حجم الخط
حتى بعد انخفاض سعر سهمها بنسبة 40٪ هذا العام ، فإن تقييم Nvidia يبدو مبالغًا فيه.
المحتويات
Sam Yeh / AFP عبر Getty Images
إن Nvidia ، شركة أشباه الموصلات الأكثر قيمة في الولايات المتحدة ، تسير على طريق جاد. هذا الأسبوع ، خفضت الشركة المصنعة للرقائق توقعاتها للمرة الثالثة على التوالي في ثلاثة أشهر من تقديرات المحللين ، مشيرة إلى البيئة الاقتصادية المتدهورة والتباطؤ الحاد في الطلب على بطاقات الألعاب.
بينما يأمل بعض المستثمرين في التعافي السريع ، فإنني متشكك.
نفيديا
(Ticker: NVDA) يواجه العديد من التهديدات ، بما في ذلك المنافسة المتزايدة ، وهيكل تسعير غير مستقر ، وإفراط في العرض المحتمل للبطاقات المستخدمة في العملات المشفرة والتي سيكون من الصعب التغلب عليها.
يوم الأربعاء ، أصدرت Nvidia توجيهات لربع أكتوبر جاءت أقل بكثير من التوقعات ، وتوقعت نطاق إيرادات بنقطة منتصف تبلغ 5.9 مليار دولار مقارنة بتقدير الإجماع البالغ 6.9 مليار دولار. جاءت التوقعات الضعيفة بعد أن أعلنت Nvidia مسبقًا عن خفض آخر في وقت سابق من هذا الشهر ، قائلة إن إيرادات ربع يوليو بلغت 6.7 مليار دولار ، بزيادة عن توقعات مايو البالغة 8.1 مليار دولار.
بارونز لا ينبغي أن يفاجأ القراء بأخطاء Nvidia الأخيرة. في أبريل ، قال المستثمرون إن أساسيات الشركة آخذة في التدهور ، مستشهدين بعدد متزايد من مخترعي الألعاب في متاجر البيع بالتجزئة ، وارتفاع الأسعار ، والتعرض لتعدين العملات المشفرة ، وجميع المخاطر التي آتت أكلها. في الأشهر التي تلت ذلك ، أغفلت الغالبية العظمى من محللي وول ستريت الجيب الجوي للطلب على منتجات Nvidia ، وتراجعت الأسهم ، وانتقلت الأرباح من نمو الإيرادات الصلبة بنسبة 50 ٪ على أساس سنوي إلى 17 ٪ على أساس سنوي. . ، نمو. انخفضت الإيرادات السنوية في ربعين فقط.
في تقرير أرباح الأسبوع الماضي ، قالت إدارة Nvidia إن أسعار المنتجات وعدد الوحدات المباعة تراجعت بشكل حاد خلال الربع. خفضت أسهم Nvidia خسائرها الأولية ، حيث صعدت بنسبة 4 ٪ إلى 179.13 دولارًا في تعاملات الخميس. ولا تزال الأسهم منخفضة بنحو 40٪ هذا العام.
نفس المحللين الذين أوصوا بشراء أسهم Nvidia خلال انخفاض هذا العام لم يستسلموا بعد. إنهم يعتقدون الآن أن تقديرات الأرباح المالية قد ألغيت تمامًا ، ويتوقعون أن منتجات Nividia الجديدة المتوقع إصدارها قريبًا ستعزز أدائها.
لكن المضاربين على الارتفاع يتغاضون عن عدد من المخاطر المهمة. أولاً ، تستمر الآثار السلبية لانهيار العملة المشفرة. للتذكير ، تم استخدام بطاقات ألعاب Nvidia بشكل أساسي لتعدين Ethereum ، ثاني أكبر عملة مشفرة من حيث القيمة السوقية. في حين أن الطلب على التعدين قد انخفض بالفعل هذا العام بسبب انخفاض أسعار العملات الرقمية ، إلا أن الحذاء الأكبر لم ينخفض بعد.
من المتوقع أن تنتقل Ethereum من ما يسمى بنموذج إثبات العمل إلى إثبات الحصة في وقت مبكر من سبتمبر ، مما يلغي الحاجة إلى التعدين المستند إلى GPU. كما حذرنا بالفعل ، عندما يحدث ذلك ، يمكن لبطاقات Nvidia التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات أن تغرق الأسواق المستخدمة ، مما يؤدي إلى حدوث تخمة. يقدر Wedbush أن تعدين Ethereum يمكن أن يولد 800 مليون دولار من الإيرادات الفصلية للشركة على مدار العام ونصف العام الماضيين ، بإجمالي حوالي 4.8 مليار دولار.
ثانيًا ، قد تنخفض ربحية Nvidia مع انخفاض الأسعار إلى مستويات طبيعية أكثر. على مدار العامين الماضيين ، كانت الشركة في طلب على بطاقات أكثر تكلفة تم بيعها بما يتراوح بين 1200 دولار و 2000 دولار ، تغذيها طفرة العملة المشفرة. هذا بالفعل تاريخ. يجب أن تنخفض الأسعار والطلب إلى المستويات المعتادة غير المشفرة البالغة 800 دولار أو أقل ، مما يضر بأرباحه النهائية.
المحلل الصناعي المخضرم جون بيدي ، الذي قال بصيرة بارونز في أبريل ، سيتلاشى هذا الطلب على البطاقات الأكثر تكلفة ، مع إصرار على أن ارتفاع أسعار Nvidia غير مستدام. يضيف ذلك
أجهزة متناهية الصغر
(AMD) ستكون بطاقات الرسومات من الجيل التالي ، المتوقعة في وقت لاحق من هذا العام ، أكثر تنافسية من حيث الأسعار وستكتسب المزيد من الشعبية نظرًا لبنية شرائحها المبتكرة.
هذا يمكن أن يغير قواعد اللعبة. قد تكون حقبة جديدة من المنافسة من AMD أكبر مخاطر Nvidia التي يتم التقليل من شأنها. لم تقرأ أيًا من ستة من ملاحظات محلل Nvidia التي قرأتها هذا الأسبوع قائمة AMD كتهديد ، على الرغم من أن AMD تسجل أن خطها القادم من البطاقات ، الذي يحمل الاسم الرمزي RDNA 3 ، سيقدم تحسينًا بأكثر من 50 ٪. في الأداء لكل واط مقارنة بالجيل السابق. سيسمح التصميم الأكثر كفاءة لـ AMD باكتساب ميزة تكلفة التصنيع على Nvidia.
في مقابلة مع بارونزتقول المديرة المالية لشركة Nvidia ، كوليت كريس ، إن الشركة “لا تستطيع تحديد” التأثير السلبي على الطلب من مُعدِّني العملات المشفرة وانتقال Ethereum المحتمل إلى Proof-of-Stake. عندما سُئلت عما إذا كان سعر بطاقات Ampere من الجيل الحالي مناسبًا لبطاقات الجيل التالي ، أجابت أن Nvidia ستنظر في ظروف السوق عند الإطلاق لتحديد الأسعار. فيما يتعلق بإمكانية المنافسة القوية من AMD ، يقول Kress إنه على الرغم من أهمية الكفاءة ، فإن بطاقات Nvidia تتمتع بعلامة تجارية أقوى بين اللاعبين وتهيمن على تصنيفات البطاقات الأكثر استخدامًا في خدمات الألعاب. كما أعربت عن ثقتها في أن الشراكات مع ناشري الألعاب وبرامج Nvidia المحسّنة ستساعدها في التغلب على المنافسة.
على الرغم من أن كريس قد يكون لديه بعض الحجج ، إلا أنني أتفق مع بادي في أن AMD ستتولى العمل من Nvidia.
يذكرنا الإعداد بشكل مخيف بأربع سنوات مضت عندما كان هذا العمود متفائلاً بشأن ميزة أداء لكل واط مماثلة لمعالج خادم AMD Rome على الرائد المهيمن في السوق.
شركة انتل
(إنتك). دخلت AMD في هياج دائم تغذيه روما ، حيث رفعت سعر سهمها خمس مرات وتفوقت على Intel في القيمة السوقية.
يمكن أن يحدث مرة أخرى ، هذه المرة في بطاقات اللعب ضد Nvidia. المنتجات ذات أفضل قيمة مقابل المال تعتمد على التكنولوجيا.
أخيرًا ، حتى بعد انخفاض سعر سهمها هذا العام ، يبدو أن تقييم Nvidia مبالغ فيه حيث انخفضت تقديرات أرباحها أيضًا. يتداول صانع الرقائق حاليًا بسعر ربحية السهم يبلغ 48 ضعف ربحية السهم المتوقعة خلال الأرباع الأربعة القادمة ، وهي منطقة منخفضة للغاية بالنسبة لشركة من المتوقع أن تسجل نموًا سلبيًا على المدى القريب.
في النهاية ، نظرًا للمخاطر ، من السابق لأوانه أن نكون متفائلين بشأن التغيير في Nvidia. ربما الأسوأ لم يأت بعد لملك الرقائق.
يكتب تاي كيم في [email protected]