يستعد المستثمرون لفترة أطول من المتوقع من ارتفاع أسعار الفائدة بعد أن ألقى رئيس البنك المركزي الأمريكي خطابه الأكثر تشددًا حتى الآن ، وتعهد بالحفاظ على الأسعار المرتفعة من الاستمرار.
وضع جاي باول يوم الجمعة حداً لكل الآمال في أن يتراجع الاحتياطي الفيدرالي قريباً عن تشديد نقدي حاد ، مؤكداً التزامه “غير المشروط” بمكافحة التضخم المرتفع.
قال بريان كينيدي ، مدير المحفظة في لوميس سايلز: “تم فضح نظرية الانعكاس الحمائم”. “باول مخلوق من التاريخ ، وبالنسبة لي ، هذا تأكيد إضافي على أن الاحتياطي الفيدرالي لا يعتقد أن التضخم سوف يتحول ويعود إلى 2 في المائة.”
أثار الخطاب الذي استمر ثماني دقائق عمليات بيع حادة في الأسهم ، حيث انخفض مؤشر S&P 500 الأساسي بأكثر من 3 ٪ ، وهو أكبر انخفاض منذ كارثة يونيو ، عندما تم محو 14 تريليون دولار من سوق الأسهم الأمريكية. لم تتحقق الآمال في أن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفف من موقفه مع تباطؤ الاقتصاد. وانخفضت جميع الأسهم المعيارية باستثناء ستة ، مع هبوط شركات بناء المنازل الحساسة اقتصاديًا ما يقرب من 5٪ وصناع الرقائق بأكثر من 6٪.
كما قام التجار في أسواق العقود الآجلة بتغيير أسعارهم. في حين أنهم ما زالوا يتوقعون أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى 3.75-4٪ في النصف الأول من العام المقبل ، فقد بدأوا في إنهاء رهاناتهم على أن البنك المركزي سيبدأ في خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام وفي عام 2024 ، كما كان. سابقًا. رهان.
وقال بوب ميشيل ، رئيس الدخل الثابت والعملات الأجنبية والسلع في جيه بي مورجان لإدارة الأصول: “ما يمكن أن يكون أوضح هو أنهم سيستمرون في رفع أسعار الفائدة وتقليص الميزانية العمومية حتى يصلوا إلى قمة التضخم”. “هذا التخيل بأنهم سيبدأون في خفض الأسعار بعد شهرين من آخر رفع لسعر الفائدة هو هراء.”
وأضاف ميشيل أن حقيقة أن أسواق العقود الآجلة والخزانة لم تتفاعل بقوة أكبر مع خطاب باول سلطت الضوء على مشكلة الثقة التي لا يزال رئيس الاحتياطي الفيدرالي يواجهها. واجه باول وزملاؤه انتقادات لأنهم جادلوا العام الماضي بأن التضخم سيكون مؤقتًا وسيعود في النهاية إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪.
يقول مديرو الأموال إن الحركة الأكثر هدوءًا في سندات الخزانة قد تعكس أيضًا عمليات البيع الوحشية التي شهدوها بالفعل هذا العام ، مع تداول عوائد لمدة عامين دون أعلى مستوى في 14 عامًا في يونيو.
تبع اضطراب السوق خطاب باول المرتقب بشدة في الندوة الشخصية الأولى للبنوك المركزية العالمية في جاكسون هول منذ بداية الوباء ، والتي شدد فيها على أن الاحتياطي الفيدرالي “يجب أن يستمر في العمل حتى يتم إنجاز المهمة” بشأن التضخم. كما أقر بأن مكافحة التضخم من المحتمل أن تكون لها تكاليف اقتصادية ، بما في ذلك “فترة ممتدة من النمو دون الاتجاه العام”.
وقال: “في حين أن أسعار الفائدة المرتفعة ، والنمو البطيء ، وظروف سوق العمل الضعيفة ستؤدي إلى انخفاض التضخم ، فإنها ستسبب أيضًا بعض الألم للأسر والشركات”. هذا هو الثمن المحزن لخفض التضخم. لكن الفشل في استعادة استقرار الأسعار سيعني المزيد من الألم “.
بالإشارة إلى الاضطرابات التي حدثت في السبعينيات ، عندما ارتكب الاحتياطي الفيدرالي خطأ التيسير قبل الأوان لدعم النمو ، ولكن قبل أن يتباطأ التضخم بشكل كافٍ ، تعهد باول بتجنب مثل هذه النتيجة. كما كرر أن المعدلات يجب أن تظل عند مستوى يحافظ على النمو “لفترة” وشدد على العائق المرتفع من حيث البيانات الاقتصادية لتبرير التحرك إلى موقف أقل عدوانية.
قال جوليان ريتشرز ، الخبير الاقتصادي في مورجان ستانلي ، إن خطاب باول ساعد في تبديد الفكرة القائلة بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يميل نحو التيسير مع تباطؤ الاقتصاد. ساعدت تعليقات باول بعد اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في يوليو على إطلاق دعوات لعمليات الإنقاذ.
وقال: “كل هذا الجدل حول محور الاحتياطي الفيدرالي في يوليو لم يكن منطقيًا أبدًا”. “إذا علقت قبعتك على حقيقة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي متشائم للغاية ، فهذا تصحيح للمسار.”
لا يزال يتعين على مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يقرروا ما إذا كانت هناك حاجة إلى رفع سعر الفائدة للمرة الثالثة على التوالي في اجتماع السياسة المقبل في سبتمبر ، أو ما إذا كان بإمكانهم البدء في الابتعاد عن مرحلة “المسار السريع” لدورة التضييق وتقليصها إلى النصف. زيادة في سعر الفائدة. في غضون أربعة أشهر فقط ، ارتفع معدل الأموال الفيدرالية من الصفر تقريبًا إلى النطاق المستهدف من 2.25٪ إلى 2.50٪.
يعتقد الاقتصاديون أنه ستكون هناك حاجة إلى مزيد من رفع أسعار الفائدة في عام 2023 لخفض التضخم ، وهو ما يحذرون من خطر كبير يتمثل في استمراره لفترة أطول من المتوقع.
سقط معظمهم في حالة ركود في مرحلة ما خلال الأشهر الـ 12 المقبلة ، مع معدل البطالة أعلى بكثير من أدنى مستوى له على الإطلاق عند 3.5٪.
قال كينيدي من لوميس سايلز: “المجهول الكبير هو إلى أي مدى سيتباطأ الاقتصاد فعليًا في المستقبل القريب وفي أي نقطة سيعترف الاحتياطي الفيدرالي بذلك”.